设为首页 - 加入收藏
广告 1000x90
您的当前位置:主页 > 注册彩金 > 正文

资本回流与人民币价值重估:这次暴跌后可能是长牛起点

来源:网络整理 编辑:采集侠 时间:2018-02-12

  本文来源于证券时报,作者程丹,原标题《华泰证券:这次暴跌后很可能是长牛起点》。文中主要谈及A股,但对资本回流与人民币价值重估的逻辑论述较为详细,摘录在此,以飨读者。

  华泰证券首席经济学家陆挺日前指出,对于本次 A 股调整,短期下跌主要受情绪面影响,不应过度解读,市场中长期取决于基本面,中国经济基本面健康,韧性较强,中长期坚定的看好 A 股市场。

  陆挺是在最新的研究报告《这次暴跌后很可能是长牛起点——论资本回流与人民币价值重估》中阐述上述观点的。在这篇署名陆挺和李超的报告中,陆挺指出,进入 2018 年,两大资产价格的走势——油价及美股——开始与中美大国博弈呈现交汇点,中国的薄弱点在于油价上涨的输入型通胀,进而触发加息刺破地产泡沫;美国的薄弱点在于美股接续创新高,美债长短端利率走平酝酿风险。2 月 2 日,美国 10 年期国债收益率升至2.84%,美股遭遇“黑色星期五”,长端利率快速上行引起“股债双杀”。受美股拖累,A 股市场于 2 月 6 日起也开始暴跌。

  陆挺认为,本轮 A股下跌主要受情绪面波动影响,是美股暴跌冲击风险偏好、资本流出、节前减仓调整、叠加部分政策面消息发酵带来的一轮下跌,短暂下跌无需恐慌,美国是主要风险源,中国不是风险发生地。市场中长期取决于基本面而不是情绪,中国经济基本面健康,没有很强的下行压力,2017 全年 GDP 同比+6.9%,预计 2018 全年 GDP 同比+6.7%,呈现缓慢回落的态势。

  “中国经济正处于结构转型、动能切换的过程中,传统动能仍是实体经济边际上重要的观察变量。”陆挺指出,本轮地产周期当中,地产销售同比增速已经见顶,地产投资 2018 年有平缓下行压力;基建投资虽受到规范地方政府债等因素的负面影响,但预计仍可维持稳健为经济托底;制造业投资存在一定的内生性下行压力,但预计国家政策层面从提高全要素生产率的角度出发,可能增加对航空航天、军工、半导体、5G 行业的投入,企业增加环保技改投入均将对下行压力有所对冲;从外需角度看,虽然美国贸易政策使得我国今年进出口状况仍存在较大不确定性,但也不必过度担忧;消费方面,可维持稳健微升的态势。全年来看,经济增速没有很强的下行压力,经济基本面稳健的情况下,中长期坚定的看好 A 股市场。另一个角度来看,美股暴跌,油价下滑恰恰缓释了中国的高通胀风险,不会触发连续加息,导致房地产泡沫破裂。

  对于美股后续走势,陆挺认为未来仍存在继续大幅调整的可能性,有可能演化成一轮影响较广的金融危机的触发点,仍需继续留意美股继续下跌对全球的传染。但从历史经验来看,美联储的货币政策会考虑金融市场的波动情况,因此美股的未来短期走势,仍需重点关注美联储的后续表态。

  对于我国股市,陆挺认为本次暴跌不无乐观因素,在本次美国股市大幅调整没有引发金融危机的假设下,外汇占款增长将会成为我国基础货币供给的新支点,这将会给境内基础货币带来新的边际增量,外生性宽松将在较长时间内利好 A 股市场。

  首先,本轮美元周期已经进入大周期向下拐点。自 1973 年布雷顿森林体系完全破灭后,美元共经历两轮完整的大周期,当前正处于第三轮大周期当中。第一轮周期是自 1978 年启动,1985 年见顶下行,1987 年触底。第二轮美元周期是自 1995 年启动,2002 年见顶,至 2005 年触底。本轮美元升值周期的启动,对应着美国经济复苏、联储从退出 QE 到最先进入加息周期。美元不能一直升值,原因之一是美国需要美元贬值,以稀释联邦政府负债;二是美元长期升值将冲击美国出口;三是其他国家加快推进本币国际化,将挑战美元的主导地位。本轮美元周期当中,驱动美元指数涨落的市场信号,主要是金融市场对美联储加息节奏的预期波动,以及欧日货币政策的外溢效应,但驱动美元周期的核心基本面逻辑并没有改变,即美国和主要非美经济体经济复苏的预期差。不能简单的认为美国经济强或加息,美元就应该升值,汇率决定于双边或多边国家的变化,从不取决于单边国家。

  其次,2017年全球经济最突出的特征之一,就是发达经济体基本都确认进入弱复苏,2018 年全球经济弱复苏趋势将大概率延续,在这样的大背景下,美元的相对竞争力会继续削弱,美元指数当前已经来到本轮大周期的向下拐点,未来美元长周期贬值会引导资本回流新兴市场,谋求更高的资本回报率。

相关文章:

网友评论:

发表评论
请自觉遵守互联网相关的政策法规,严禁发布色情、暴力、反动的言论。
评价:
表情:
用户名: 验证码:点击我更换图片
栏目分类


Copyright © 2002-2021 澳门.永利资讯 版权所有

Top